原料供应紧张 海南胶水价格上涨

海南为我国重要的天然橡胶生产基地，是国内最大的浓缩乳胶产区、第二大全乳胶产区。2024年台风“摩羯”对海南部分区域橡胶林造成破坏。2025年，海南天然橡胶主产区继续受异常天气影响，开割后原料供应持续紧张，胶水价格不断上涨。虽然传统旺产季原料产量阶段性恢复，但整体产量仍低于市场预期。

随着海南天然橡胶停割期的临近，产区物候条件、割胶进展、加工厂原料收购与利润状况备受市场关注。11月下旬，笔者到海口、临高、白沙、屯昌、琼海等天胶产地进行了实地调研。

(相关资料图)

2025年，天然橡胶进口量维持高位，“产能周期逆转”逻辑被阶段性证伪。东南亚主要产胶国产量有所下降，但部分贸易商通过转口贸易从其他渠道进口天然橡胶，叠加新兴种植区域橡胶产量及出口量逐年增加，因此，橡胶价格涨幅不及市场预期。

库存方面，二、三季度收储消息传出，天胶注册仓单量持续下滑。11月集中注销后，天胶仓单库存创2012年11月以来新低，但由于市场老全乳胶库存处于高位，多空方向不明朗，市场价格对仓单库存低位的反应不敏感。

从海南省的降水量看，今年主汛期降雨偏多，导致割胶节奏放缓，天胶上市进度推迟。

从原料胶水价格看，海南对外公布的胶水收购价为13.1元／公斤，但8月份之后，浓乳厂胶水收购价维持在16元／公斤的高位。原料价格坚挺未能有效传导至成品全乳胶和浓乳胶价格上，下半年海南部分乳胶产品和浓乳胶加工利润持续倒挂。不过，云南胶水价格相对稳定，胶乳厂加工利润尚可。

从需求端看，干胶方面，2025年全钢胎需求尚可，半钢胎市场相对低迷。由于今年道路运输货物周转需求强劲，重卡替换用胎需求上升。根据中汽协数据，2025年1—11月中国汽车产量2766.09万辆，同比增长13.09%。因此，今年轮胎需求增量主要体现在全钢胎市场。此外，今年传送带月度产量下滑较为明显，替换需求有所下降，库存去化仍有一定压力。

浓乳胶终端市场方面，2025年乳胶手套全年开工率在六至七成，高端乳胶贴合制品需求有所下降。橡胶鞋底等发泡制品需求缩量较为明显，而低端充气产品需求相对稳定。

价差方面，天胶期货（RU）价格受仓单减量及近期东南亚洪水影响上行，但20号胶（NR）盘面价格相对低估，“NR-RU”价差处于历史中位水平。从月间价差结构看，RU合约长期处于远月升水格局，近期由于仓单量下降较为明显，且受集中注销因素影响，RU月间价差收窄。跨品种价差方面，由于近几年国内丁二烯产能大量投放，合成橡胶价格相对低迷，合成橡胶和天胶之间的价差扩大至历史极值。

整体看，天胶市场呈现供需紧平衡与结构性矛盾并存格局。

综上，2025年海南天然橡胶产业面临结构性困境。树龄老化、台风“摩羯”的滞后影响及今年的持续降雨对胶树的产能与割胶进度产生了较大扰动。同时，高企的人工成本与激烈的原料竞争，使海南胶水收购价持续提升，浓乳及全乳胶产线持续亏损。下游需求有所分化，轮胎需求尚可支撑干胶价格，而浓乳制品需求一般。民营加工厂生存较困难，部分产能转向成本更低的云南。同时，橡胶树种植面积受其他经济作物挤压，面临长期萎缩压力。（作者单位：国贸期货）

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