环球速看：张静静：美国债务上限之争如何影响股债走势？

中新经纬 5 月 9 日电 题：美国债务上限之争如何影响股债走势？

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作者 张静静 招商证券首席宏观分析师

美国两党围绕提高债务上限的政治斗争已到白热化地步。美国财政部长耶伦当地时间 7 日对媒体表示，美国国会如果未能就债务上限采取行动，可能引发美国 " 宪法危机 "，也将导致美国政府信用受到质疑。

2023 年 1 月 19 日，美国联邦政府债务触及 " 债务上限 "、财政部启动 " 非常措施 "。5 月 1 日，耶伦表示 " 非常措施 " 和现金将耗尽，如果不提高或暂停债务上限，政府最早可能在 6 月 1 日发生违约，敦促国会和白宫尽快达成协议。目前，众议院议长麦卡锡 ( 共和党 ) 和拜登政府就提高债务上限的谈判进入最胶着的阶段。

麦卡锡的债务上限提案已在众议院投票通过，该提案要求联邦政府削减开支，以换取提高债务上限：将债务上限提高 1.5 万亿美元并暂停至 2024 年 3 月 31 日；但要求联邦政府大规模削减政府开支、废除《通胀削减法案》的部分内容 ( 尤其新能源补贴 ) 、废除学生贷款豁免、撤销未使用的新冠疫情救助金等。不过，该提案难以通过参议院投票，美国总统拜登也表示不会签字。

拜登政府坚决要求通过 " 干净的 " 债务上限法案，在没有先决条件的情况下增加政府借款权限。目前民主党人启动了 " 放行请愿 " 程序，即绕过麦卡锡，直接推动债务上限法案表决，但成功概率很小。

我们判断，本次债务上限之争的结果，可能有 5 种情形。

情形 1：达成债务上限协议，在 "X 日期 " 前签署立法提高或暂停债务上限。

情形 2：权宜之计短期延长债务上限，从而有更多时间磋商，但同时也会拉长战线、延长市场恐慌情绪、加大对经济的负面负担。

情形 3：民主党议员的 " 放行请愿 " 成功。

情形 4：白宫自行解决 ( 例如援引宪法第 14 修正案，驳斥债务上限的规定 ) 。

情形 5：联邦政府债务违约，引发深度衰退。

其中情形 1 和 2 的概率较大，情形 3 和 4 概率很小，情形 5 发生概率极小。历史上，美国债务上限危机曾导致美国信用评级下调、政府短暂停摆，但从未发生联邦政府债务违约。

债务上限问题如何影响经济和政策？或掣肘财政支出、削弱经济增长。除非情形 3 或 4 发生 ( 概率很小 ) ，否则政府财政都会或多或少受影响，可能在低收入群体福利、教育、环境等领域削减支出，尤其《通胀削减法案》中的新能源政策退坡风险较大。政府对企业和家庭的财政支持下降，或加速失业上升。此外，若美国主权信用出现危机，执政党支持率下降，或影响 2024 年总统大选。

我们预计，债务上限问题或从三方面加速美联储转鸽：第一，金融市场剧烈波动。美债抛售、利率飙升，美股等风险资产重挫。第二，经济衰退。利率飙升将波及整个经济，打击消费和投资，失业率上升。第三，政府的偿债负担因利率上升而加重。因此，如果债务上限危机加剧，那么 6 月不再加息、下半年降息的预期将进一步强化。

根据历史经验，债务上限临近，也会在资产价格上有所反映。

美债方面，"X 日期 " 前，短期政府票据的价值会迅速下跌，短端美债利率飙升 ( 违约风险溢价 ) ，但长端利率不会出现这一溢价。目前 3M ( 3 月期 ) 美债已升至 5.3%，为 2001 年 2 月以来最高值，预计在问题解决之前，将继续承受抛售压力。

美股方面，"X 日期 " 前，美股经历一轮快速下跌，VIX ( 芝加哥期权期货交易所使用的市场波动性指数 ) 迅速上升；待债务上限法案落地后预计股市将止跌回稳。当前美股或仍有一波调整，随后可安稳看多。

美元方面，短期走势会受政府执政力的影响。从财政部开始警示债务上限问题、直到修改债务上限最终落地，美元往往处于下行期。因此，我们继续看空美元。但由于当前美国内政不稳，市场对美国债务违约的担忧或甚于以往，所以各类资产价格的反应可能有别于历史经验。 ( 中新经纬 APP )

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责任编辑：宋亚芬

作者：王京晶

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