迎接买方投顾时代的到来 环球精选

6月9日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》。这意味着，自2019年10月开启的基金投资顾问业务试点工作，有望在不久的将来步入常规发展阶段，买方投顾时代也将正式开启。

(资料图片)

根据上述征求意见稿的起草说明，基金投资顾问业务试点3年多来的实践表明，基金投资顾问业务在我国市场具有较强的适配性和良好的发展前景，但也存在规则供给不足、部分机构“重投轻顾”等问题。

在此次征求意见稿中，监管部门从优化投端、强化顾端、补齐短板等方面入手，强调基金投资顾问机构应当履行信义义务，建立健全利益冲突防范机制，包括对利益冲突的识别、评估、披露、处理等，不得为自身或者第三人的利益而损害客户的利益。基金投资顾问机构对基金投资顾问人员的考核、激励，也不得存在与相关基金销售交易佣金收入等可能会有利益冲突的安排。

事实上，监管部门严令禁止的行为，很多是行业发展中屡见不鲜的现象。从过去几年来的基金投资体验看，不少投资者确实享受到了投顾服务，但并没有获得预期中的收益，反而遭受了不小的亏损。

不可否认，在享受投顾服务的情况下投资者依然亏损，同过去两年来市场行情的疲软有关，可能也与投资顾问的专业能力有关。不过，上述因素均是外在因素，让投资者大幅亏损的根本原因在于，当前的投顾服务主要是卖方销售模式而非买方投顾模式，这是行业“重投轻顾”的根源所在。

从当前基金投顾的发展现状看，主要存在以下几方面的问题。

首先是投顾不分，尤其是基金公司的投顾服务从业人员，作为基金公司的员工，很难给投资者提出独立但有悖于所在公司利益的建议。例如，对于主要依靠管理费收入的基金公司来说，对追求基金规模扩张有着天然的动力。无论市场如何涨跌，他们永远希望投资者持有基金，所以很少建议投资者赎回。在基金公司投顾提供的方案中，都可以看到定投策略，但是很少有让投资者赚钱后赎回的“止盈”策略。

其次是投而不顾。对于很多投资顾问来说，他们更多是服务于销售基金，投资者喜欢什么样的基金就推介什么，而不是从投资者收益的角度出发。这就不难理解在牛市中后期，投资顾问依然在推介权益类产品，在市场低迷期又迎合投资者销售固收类产品。

最后是顾而不久。投资者买入基金，仅仅是投顾服务的起点，在持有过程中，市场涨跌不定，他们需要持续不断的陪伴解惑，才能穿越净值的跌宕起伏。

上述问题的核心，均是基金销售过程中卖方代理模式在作祟。当基金投顾服务首先考虑自身利益而不是投资者利益的时候，除非在持续时间较长的牛市里，否则投资者很难获得预期中的回报。

需要指出的是，在这次征求意见稿中，为了推动投顾服务向买方投顾转型，监管部门出台了多条红线禁令。但仅有禁令是不够的，还需要相应的配套制度，给投顾服务部门提供与之匹配的利益安排，这样才能得到很好的落实。

从海外资管行业的发展经验看，投顾服务是行业健康发展至关重要的一环，投资者付费购买投顾服务也是应有之义。事实上，也只有经历了市场的风风雨雨之后，投资者才会认识到投顾的专业价值，真正的买方投顾市场才能更好地建立起来。

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